fredag 17 april 2015

Riskerna tilltar i "feel good" miljön

(Som alltid är inlägget skrivet med en viss raljant ton. Länkarna/källhänvisningen är tillagd för att stärka påstående och för att kritiskt tänkande individer ska kunna undersöka påstående närmare.)

Den kinesiska aktiemarknaden löper amok
I pyramidspelsekonomin Kina har vansinnet på den aktiemarknaden nått oväntade höjder! Bubblan på den kinesiska aktiemarknaden är dock inte isolerad till tekniksektorn, utan de flesta andra sektorer har stigit i marknadsvärde!

"The industry is leading gains in China’s $6.9 trillion stock market, sending valuations to an average 220 times reported profits, the most expensive level among global peers. When the Nasdaq Composite Index peaked in March 2000, technology companies in the U.S. had a mean price-to-earnings ratio of 156."(Bloomberg, 2015-04-07, Länk)

Varningstecken
Kan utdelningarna upprätthållas över tid utan att bolagets framtida utveckling tar skada? Vi har sett väldigt lite vinsttillväxt de senaste åren samtidigt som utdelningsandel nått nästan 80% av resultatet! Kan dessa utdelningar upprätthållas över tid? Förmodligen kommer vinsterna öka något på börsen kommande kvartalen på grund av den allt lägre svenska valutan, men kommer dessa vinster bestå långsiktigt? Vad säger att den amerikanska dollarna måste fortsätta öka i värde i en parabolisk spiral för alltid? Varför skulle inte värdet på dollarn kunna återgå?

På den svenska börsen blinkar varningstecknen allt tydligare, exempelvis har handeln med hävstångsprodukter ökat lavinartat de senaste åren. Enligt di omsatte hävstångsprodukter hos Avanza 6,2 miljarder kronor per månad, vilket kan jämföras med 2 miljarder kronor för ett år sedan. Hos Nordnet ska handeln i olika hävstångsprodukter trefaldigats på 3 år!

Vi har börjat se de riktigt stora varningstecknen träda fram i form av stora mergers i USA och gigantiska återköpsplaner i USA. I Sverige så har också återköpsaktiviteter, uppköpsaktiviteter och mergers börjat ta vid. Marknadsklimat har för tillfället allting som historiskt karakteriserat de riktigt stora marknadsbubblorna.

Det tog 15 år, sedan hade minnena av It-bubblan utraderats och ersatts av idioti
Blev varse om Etsys notering i Spartacus kommentarfält. Etsy värderas drygt till 15 gånger omsättningen och går förstås med förlust. Första dagen ökade aktien med 88 % i värde och man borde köpa Etsy för att bolaget ser inte lika dyrt ut som andra liknande bolag?

"Is Etsy a bargain? However, its revenue has been on the rise amid the site's growing popularity. Sales jumped 56% last year to $195.6 million.
Smith said Etsy's IPO range doesn't look expensive, at least compared with the sales multiples placed on other fast-growing e-commerce companies that have commission models such as eBay(EBAYTech30), Alibaba (BABATech30), GrubHub (GRUB) and Yelp (YELP). (länk)
Värdeinvestering för "populärt"?
Jag har personligen varit orolig för att "värdeinvestering" blivit för populärt. Intresset för diverse net-nets nyhetsbrev, sökverktyg för "mini" banker och föreläsningsanteckningar för 33 dollar känns underligt.

http://www.valueinvestingworld.com/2015/03/shane-parrishs-2015-daily-journal.html

http://blog.completebankdata.com/

I Sverige har man sett en ganska markant ökning i antalet bloggare och det reflekterar väl det tilltagande intresset för sparande, börsen och investering överlag.

http://kanjagblirik.blogspot.se/2015/04/100-st-bloggar-om-ekonomi-att-lasa.htm

Amerikanskt "kredit index" har en oroande utveckling
"Kredit indexet" har en oroande utveckling och speciellt har vissa delkomponenter i indexet formligen kollapsat. Författaren väljer att dra ganska allvarliga slutsatser utifrån datan och utdrag följer från rapporten:

"Combined Sectors

We now know that the readings of last month were not a fluke or some temporary aberration that could be marked off as something related to the weather. There is quite obviously some serious financial stress manifesting in the data and this does not bode well for the growth of the economy going forward. These readings are as low as they have been since the recession started and to see everything start to get back on track would take a substantial reversal at this stage. The data from the CMI is not the only place where this distress is showing up, but thus far, it may be the most profound.

(...) The real damage is showing up in the unfavorable categories. By far the most disturbing is the rejection of credit applications as this has fallen from an already weak 48.1 to 42.9. This is credit crunch territory—unseen since the very start of the recession. Suddenly companies are having a very hard time getting credit.

(...)Manufacturing Sector

(...) As stated earlier, the real concerns start to manifest with the unfavorable categories. The rejections of credit applications fell out of the 50s with a resounding thud—going from 50.3 to 43.8. There is most definitely a credit crunch underway and it is now easy to determine what the prime factor is. There are many companies seeking credit that are too weak and there is obviously an abundance of caution showing up in those that issue that credit.

(...)The big news is access to credit. It is suddenly very hard to get and this looks like the situation that existed at the start of the recession in 2008. The overall economy didn’t look all that bad in late 2008, except that there was a dearth of credit and that soon led to business failures and struggles."

https://nftrh.files.wordpress.com/2015/04/cmicurrent.pdf

Amerikanska börsens värdering
Den amerikanska börsen är utan några som helst tvivel högre värderad än inför finanskrisen och börjar förmodligen närma sig övervärderingarna inför den stora depressionen. En del placerare talar om att den svenska börsen eller den amerikanska börsen kan uppvärderas 50% till, det framstår som osannolikt givet hur gigantisk börsbubblan skulle bli. Framtiden får utvisa vilka av dessa nyckeltal som tillför information av värde och vilka som tillför "mest" värde. Vad alla nyckeltal har gemensamt är att de försöker "normalisera" bolagens vinster över tid, något som först föreslogs av Ben Graham i Security Analysis.



Ovanstående graf kan även jämföras med nedanstående tabell för att tydligt påvisa att marknaden ibland ger väldigt dålig avkastning. Frank K Martin har beräknat totalavkastning från S&P 500 över 114 år och justerat totalavkastningen för inflationen.


Om man har obegränsat med tid så går Frank K Martin igenom de större marknadscyklerna i länken nedan. Frank K Martin diskuterar även hur begynnelse värderingen påverkade den framtida avkastningen. Texten är utan några som helst tvivel en av de bästa genomgångarna av marknadshistorik jag läst, men lång läsning om drygt 40 min. De som tror att aktiemarknaden alltid är attraktiv att investera i är okunniga om historien och applicerar önsketänkande i sin metodik. Det finns förstås alltid enskilda aktier som är attraktivt värderad, men den amerikanska marknaden som helhet har under långa perioder (inflationsjusterat) gett en mycket dålig avkastning. 

11 kommentarer:

  1. Som alltid är det något udda som får glaset att rinna över för mig! Är lite till åren kommen och när min yngsta svärson i helgen (23 år) bekymrad, kom och sa till mig. "Var i simhallen i veckan. Både i omklädningsrummet och i bassängen satt män och skröt om sina senaste klipp på börsen. Tror du inte det är dags att sälja av?"

    Jag har aldrig tänkt att gå likvid i tjänstepensioner och ppm men i början av veckan vart det så ändå!

    Jag nöjer mig med det som varit och kan även tänka att ta ut tjänstepensioner tidigare än vad som varit avsikten.

    När unga svärsöner kan skrämma skiten ur gamla gubbar, då är det dags att tacka för kaffet!

    SvaraRadera
    Svar
    1. Den här kommentaren har tagits bort av skribenten.

      Radera
    2. Högst personliga val man får göra. Detta marknadsklimat är förmodligen en av de svåraste klimaten att investera i (för värdeinvesterare) någonsin.

      Flertalet personer har frågat mig hur man börjar med aktier och vad man bör göra och så vidare. Man kan bara påtala riskerna och sedan rekommendera Avanza/Nordnet. Intresset verkar vara förhöjt och jag misstänker att den prospektiva avkastningen (även om värderingarna/vinsterna består) kommer vara markant lägre de kommande 10 åren. Återgår vinster/värderingar blir det tråkigt. Framtiden får utvisa vad som sker, kanske första gången som det inte visar sig vara korrekt att vara försiktigt i en marknad som präglas av bristande riskmedvetenhet.

      Radera
  2. Visst gäller det att vara medveten om sin egen korkskalle! Det kanske är annorlunda denna gång!

    Jag väljer dock att bli rädd även denna gång, när raketen stiger mot himlen!

    Det är heller inte så att jag går 100% likvid, totalt sett. Behåller dom bolag jag känner mig trygg med även om dom skulle sjunka 50%!

    SvaraRadera
    Svar
    1. Nog bäst så, man måste känns sig trygg med att sova på natten, det är det viktigaste av allt.

      Radera
  3. Hittade detta
    http://www.zerohedge.com/news/2015-04-17/men-go-mad-herds

    SvaraRadera
    Svar
    1. Statistiken är väldigt intressant över belåning bland kinesiska investerare. Den kinesiska aktiemarknaden framstår som manisk och det verkar bekräftas av den exponentiella ökningen i belåningen.

      Sedan lägger Zero Hedge in lite prat om att Kinas BNP skulle växa med ett fåtal procent och det verkar osannolikt. Kinas regering manipulerar förmodligen bnp statistiken något, eftersom de brukar precis möta målen, men jag tvivlar på att manipulationen skulle vara så extrem. ZH är något konspiratorisk från och till.

      Det är dock ofrånkomligt att centralbankernas agerande kraftigt påverkat marknaden i den riktningen som den befinner sig i. Tilltron till centralbankerna påminner om 2006-2007 där centralbankerna ansågs ha "behärskat" konjunkturcykeln. Idag blir marknaden lugnande när centralbankerna intervenerar oavsett vad som sker, jag tror inte det kommer vara bestående.

      Radera
  4. I texten från "Martin capital management" påtalas det att de undvikit de största tillbakagångarna på marknaderna sedan 1966. Den marknadskännedomen med varningarna för läget idag säger att man ska vara försiktig i dagsläget. Sen håller jag verkligen med om att det är lite av en feel good-känsla över tillståndet idag. Det mesta (en överdrift) verkar rulla på ganska bra, trots alla risker, vilket är oroväckande.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag hade föredragit om fokuset legat på riskerna istället för möjligheterna idag. Marknaderna är klart övervärderad på grund av vettlösa och kortsiktiga stimulanser av centralbankerna. Givet den bleka framtiden vi går tillmötes i en överbelånad världsekonomi med låg tillväxt är risken för stora bakslag uppenbar.

      Jag har inte funnit en enda placerare som var negativ eller konservativ positionerad inför finanskrisen som är positiv idag. Väldigt många skickliga placerare kommer ha fel eller så kommer marknaden få stora problem.

      Radera
  5. Investors anchor to the idea that a fair price for a stock must be more than they paid for it. It's one of the most common, and dangerous, biases that exists. "People do not get what they want or what they expect from the markets; they get what they deserve,"

    SvaraRadera
    Svar
    1. Hm, intressant ändå. Hur ofta har man inte gjort det misstaget själv? Att tro att en aktie ska upp, bara för att man själv köper för ett visst pris. Det är väl där självkritiken, självkännedomen och analysen ska komma in. :)

      Radera