Jag har tidigare citerat Prem Watsa och Seth Klarman tankar kring bubblan på high yield marknaden i USA. Senaste ut med en varning kring high yield marknaden var Carl Icahn i sin video "Danger ahead".
Om man inte sett Carl Icahns video ännu rekommenderar jag den varmt.
Implikationerna för börserna är inte negligerbara om high yield marknaden fortsätter sin kollaps. Som tidigare "diskuterats" i ett inlägg beror mängden buybacks på mängden spekulativt kapital.
"Mängden "buybacks" drivs alltså inte av att bolagsledningar vill köpa tillbaka undervärderade aktier, utan buybacks drivs av tillgången på spekulativt kapital. Det är också därför som "buybacks" sker vid "börstoppar" och upphör under björnmarknader. Under björnmarknader försvinner oftast riskviljan och därmed försvinner också det spekulativa kapitalet. Eftersom centralbankerna eldat på ett sökande efter avkastning leder detta till att spekulanter indirekt finansierar bolagsförvärv och återköp av aktier. I spekulanternas strävan efter avkastning söker sig det riskvilliga kapitalet till obligationsmarknaden, där kapitalet i sin tur lånas ut till företag som gör "buybacks". Dock glömmer spekulanterna bort risken för framtida betalningsinställelser och risken för förändringar i riskviljan."
Bolagen själva är en av de största "köparna" av aktier i USA och har bidragit till ett jämnt flöde av kapital till börserna. När kreditmarknaden fallerar kommer också mängden buybacks fallera. Kanske viktigare är hur den amerikanska ekonomin kan påverkas om "kreditcykeln" vänder.
"Companies in the United States have taken advantage of low interest rates to issue record levels of debt over the past few years to fund buybacks and M&A. This has driven the total amount of debt on balance sheets to more than double pre-crisis levels. However, cash flows have not kept pace, resulting in leverage metrics that are the highest in 10 years. (Michael Lewitt, via Value Investing World)
Over the past several years, yield-seeking investors, starved for any “pickup” in yield over Treasury securities, have piled into the junk debt and leveraged loan markets. Just as equity valuations have been driven to the second most extreme point in history (and the single most extreme point in history for the median stock, where valuations are well-beyond 2000 levels), risk premiums on speculative debt were compressed to razor-thin levels. By 2014, the spread between junk bond yields and Treasury yields had fallen to less than 2.4%. Since then, years of expected “risk-premiums” have been erased by capital losses, and defaults haven’t even spiked yet (they do so with a lag).
From an economic standpoint, the unfortunate fact is that the proceeds from aggressive issuance of junk debt and leveraged loans in the past few years were channeled into speculation. Excess capacity in energy production was expanded at the cyclical peak in oil prices, and heavy stock buybacks were executed at obscene equity valuations. The end result will be unintended wealth transfers and deadweight losses for the economy. Since the late-1990’s, the Federal Reserve has actively encouraged the channeling of trillions of dollars of savings into speculation. Recurring cycles of malinvestment and crisis have progressively weakened the resilience and long-term growth prospects of the U.S. economy.
Investors repeatedly forget that reaching for yield in speculative securities only works if capital losses don’t wipe out the “pickup” in yield. Since mid-2014, we’ve emphasized the increasing deterioration in market internals and credit spreads, noting that this deterioration has historically been a reliable signal of a shift from risk-seeking to risk-aversion by investors. This risk-aversion is now accelerating. Last week, a number of high-yield bond funds placed delays on redemptions in order to give them time to liquidate holdings into a collapsing market. When a problem is specific to a particular fund, orderly liquidation can protect investors. But in this case, the need for liquidation isn’t specific to those particular funds - it’s driven by selling pressure and illiquidity in the junk debt market as a whole. As a result, these “redemption holds” risk contributing to general panic across the entire high-yield market." (http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc151214.htm)
Men möjligheterna är ju så fantastiska på dagens marknad!
https://twitter.com/hussmanjp/status/676198250798383106?lang=sv
Början på slutet av börsens nedgången eller slutet på början av nedgången? Varför inte höra vad Churchill tror?
https://www.youtube.com/watch?v=pdRH5wzCQQw
börsen = en krutdurk av ETF-fonder, rekordbelåning, robothandel och yield seekers --> Intressant utfall!
http://www.advisorperspectives.com/dshort/updates/NYSE-Margin-Debt-and-the-SPX.php
Som vanligt bör man förvänta sig att centralbankerna börjar intervenera verbalt eller med ökade stimulanser? Det är förstås omöjligt att veta om en mindre sättning övergår i en större nedgång eller ej. Men som Bill Gross påpekat:
"One day the negative feedback loop on the real economy will halt the ascent of stock and bond prices and investors will look around like Wile E. Coyote wondering how far is down. But when? When does Martingale meet its inevitable fate? I really don’t know; I’m just certain it will. Doesn’t help you much, does it."
börsen = en krutdurk av ETF-fonder, rekordbelåning, robothandel och yield seekers --> Intressant utfall!
http://www.advisorperspectives.com/dshort/updates/NYSE-Margin-Debt-and-the-SPX.php
Som vanligt bör man förvänta sig att centralbankerna börjar intervenera verbalt eller med ökade stimulanser? Det är förstås omöjligt att veta om en mindre sättning övergår i en större nedgång eller ej. Men som Bill Gross påpekat:
"One day the negative feedback loop on the real economy will halt the ascent of stock and bond prices and investors will look around like Wile E. Coyote wondering how far is down. But when? When does Martingale meet its inevitable fate? I really don’t know; I’m just certain it will. Doesn’t help you much, does it."
Inga kommentarer:
Skicka en kommentar